巴菲特旗下巴郡（BRKA）（BRKB）目前持有接近4,000億美元創紀錄現金，並已連續逾三年成為淨賣出股票的一方；同時，以巴菲特命名的著名「巴菲特指標」——把美股總市值與美國GDP比較的一項指標——亦已升至歷史高位。
四分之一世紀前，巴菲特曾形容巴菲特指標是「衡量估值狀況最佳的單一指標」；該指標最近突破約230%，意味股票總市值已超越美國一年經濟產出的兩倍；作比較，這遠高於2000年科網泡沫頂峰時約140%的讀數；再加上巴郡龐大現金及持續沽售，訊息不難理解：股票看來頗為昂貴。
歷史能否為我們在面對這些黃旗時提供應對指引？
歷史的啟示
巴郡過去亦曾累積大量現金，而相關時點往往相當準確；在科網爆破前及2008年金融海嘯前，它都持有龐大現金儲備，兩次「謹慎部署」事後證明相當明智；在這些時刻忽視巴菲特及巴郡防守姿態的投資者，往往付出沉重代價；歷史顯示，每當巴菲特及巴郡開始收縮風險，投資者值得特別留意。
但歷史同時帶來第二個更謙卑的教訓：市場可以在「估值過高」狀態下維持多年，升勢遠超持懷疑態度者原先所想。
筆者個人意見是：AI板塊估值過高的時間已太長；此外，巴菲特指標本身亦存在缺陷，因為它忽視低息環境、美股公司海外收入以及股份回購的影響——這些因素均可合理支持比過去更高的估值水平；而巴菲特本人一生亦一再警告，勿嘗試「踩準」市場時機：他在每次嚇人頭條新聞下仍維持高比例投資；過去倉皇在「估值過高」訊號下全數離場的投資者，在等待多年未出現的崩盤期間，錯失了巨額升幅。
給投資者的重點
那麼，在巴郡持巨額現金、持續沽股，以及巴菲特指標處於高位的情況下，你應怎樣做？不要恐慌，也不要完全撤出股市。
值得學習的真正教訓是：做巴郡正在做的事——不是全盤沽清持股，而是保持紀律，拒絕為資產付出過高價錢，持有優質企業，並保留足夠現金，在恐慌重臨時果斷出擊；這是一個值得複製的範本。
歷史告訴我們，巴菲特指標發出的警號很少是要求你立即「逃離市場」的信號；它更像是提醒你準備就緒、優先考慮質素，並保留一定「火藥」，以便在下一輪回調來臨時，成為買家而非被迫沽出的持有人。
作者：Micah Zimmerman, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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