評級機構標普發表報告指，實體店商貿領域佣金競爭日趨激烈，將考驗美團(03690的業務韌性。儘管外送業務重燃補貼戰的風險已趨緩，但日益攀升的行銷成本以及與抖音(Douyin Ltd.)日趨激烈的競爭，可能導致未來幾個季度的盈利復蘇走勢更加波動。 在隨需配送業務方面，標普認為補貼戰重燃的可能性已大幅降低。競爭對手阿里巴巴(09988)預計將持續聚焦於人工智能(AI)投資及提升營運效率。美團第二季財報反映上述觀點，其業績顯著改善，主要歸因於補貼的減少。 美團的核心本地電商業務已轉虧為盈，且其報告的營運現金流在連續三個季度為負後轉為正值。標普預期未來兩個季度的補貼水平將維持在高位，之後才會逐漸降至更正常的水平。因此，每筆訂單的營運獲利能力有望持續改善。 然而，美團在其「現金牛」業務領域如線下店鋪、酒店及旅遊業務，面臨更激烈的競爭。抖音正透過其新推出的「抖省省」應用程式，積極拓展線下店鋪服務。與美團的「點評」應用程式類似，抖音的應用程式同樣以搜尋功能為核心，有助於抖音爭奪市場份額。美團在未來數季很可能增加支出，以鞏固品牌知名度並擴展實體店業務的產品陣容。這可能會對其EBITDA造成壓力。 隨著對新增長領域的戰略投資，以及外送員福利的提升，成本也可能隨之增加。外送員職業傷害保險的全國性推行將推高配送成本，並對單位利潤造成壓力。此外，隨著消費者在2027年逐漸習慣「30分鐘送達」服務，美團「小象超市」生鮮零售業務及非食品類別的擴張，可能導致虧損擴大。同時，中國消費者信心趨弱，可能延後美團達到損益平衡的時間表。 某些因素可能影響標普對美團評級分析的方向，包括：其維持競爭優勢與業務韌性的能力，這可透過市場佔有率以及穩定的獲利能力與現金流生成能力來體現。削減配送補貼的步伐，此舉將為其提供更多投資空間。實體店、酒店及旅遊業務的利潤率，特別是在面對抖音的挑戰時能否捍衛市場領導地位。 標普暫對美團的負面評級展望(BBB+/負面/--)反映，隨著競爭對手加強服務內容，該公司為維持競爭優勢而增加投資，導致其EBITDA率回升可能延遲，或阻礙該公司邁向可持續正向自由現金流的進程。 #標普 #美團 (SY)
<匯港通訊>