聯儲局為協助遏制通脹，把利率上調25個基點。
聯儲局剛做了一件自2023年7月以來未做過的事情。Federal Open Market Committee（FOMC）以12票贊成、0票反對，將聯邦基金利率上調四分一厘，至3.75%至4%區間。
新任主席沃什(Kevin Warsh)把這次行動形容為早應進行：通脹仍然過高，而委員會希望以更快速度回到長期2%目標。
利率上升對AI基建熱潮十分重要，因建設已不再只是以現金支付的故事。建設數據中心及購買芯片的hyperscaler，過去一年一直大舉進入債券市場。
加息不會令大型科技公司破產，但會改變下一兆瓦、以及下一個GPU集群的成本計算。
3家公司反映這種差異。Nvidia正在大量產生現金，Oracle則似乎不計後果地消耗現金。與此同時，亞馬遜正開出一張龐大支票，並須持續向市場融資以支付數據中心開支。
Nvidia現金充足但或面對客戶問題
Nvidia銷售其他公司均需融資購買的芯片。公司資產負債表極強，清楚顯示為何相對AI建設商，它可更好地承受較高利率。
在Nvidia本財年上半年，公司產生約740億美元營運現金流及接近700億美元自由現金流。同期，資本開支僅約44億美元。
這正好與hyperscaler問題相反：Nvidia是現金在水泥車到場前已流入的公司。
這不代表Nvidia不易受債券市場影響。公司在6月發行250億美元無抵押優先票據，作一般企業用途。
截至第二季末，公司長期債務由年初約75億美元，增加至320億美元。憑藉接近1,000億美元現金、可出售債務及股權證券，Nvidia可輕易覆蓋債務負擔，並持續回購股份。
新一輪加息真正影響Nvidia的地方，是透過其客戶。若Oracle及亞馬遜等hyperscaler借貸成本增加，它們可能延遲購買額外機架。反過來，這會為Nvidia數據中心帝國帶來需求面風險，而非公司無法支付的票息成本。
Oracle資產負債表面臨壓力測試
在截至5月31日止2026財年，Oracle資本開支急升至約557億美元。雖然營運現金流創紀錄達320億美元，但龐大基建成本令自由現金流轉為負240億美元。
為填補流動性需要，Oracle籌集430億美元債務及50億美元股權資金。此外，管理層指引顯示，2027財年還會再籌集400億美元債務及股權資金。
S&P Global給予Oracle BBB-信用評級，即只比垃圾債券高一級。
Oracle另一項隱藏風險是，其大量積壓訂單與OpenAI掛鈎。這令投資故事更緊張，因Oracle基建開支在前期投入，而回報則集中且並不保證，考慮到OpenAI本身的現金消耗尤其如此。
再考慮到新資金成本更高，Oracle的融資活動開始顯得令人不安。
亞馬遜在較緊縮市場開出龐大支票
亞馬遜只是Oracle同一問題的較大型版本。在亞馬遜第二季業績電話會議中，CEO Andy Jassy告訴投資者，公司現時預期2026年資本開支為2,200億美元，高於先前2,000億美元預計，亦為hyperscaler中最高。
3月，亞馬遜在美國及Europe市場發行約540億美元債券。與Oracle相似，亞馬遜正跨越資本開支侵蝕現金流的界線。
截至6月30日止過去12個月，公司自由現金流為負76億美元。夏季期間，亞馬遜透過8批債券發行額外籌集250億美元債務。
雖然公司仍擁有旗艦電商平台，並可利用Amazon Web Services雲端業務作增長引擎，但其債務規模及時間安排存在脆弱性。
加息不會終結AI建設
根據Bank of America研究，五大hyperscaler在2025年發行1,210億美元債務。這相對於2020年至2024年期間每年平均280億美元。按目前速度，Bank of America現預測hyperscaler今年將籌集多達1,750億美元債務。
不要陷入任何聲稱加息將終結AI建設的恐慌言論。這不會發生。然而，較高資本成本將暫時制約建設商。
Nvidia仍可利用其龐大現金儲備，為「淘金熱中的鏟子及鎬」提供資金；亞馬遜應能繼續借貸，因其特許經營業務規模龐大，且一般持續盈利。
Oracle則是最需要證明，其合約可覆蓋所籌集債務的公司。
作者：Adam Spatacco, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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