瑞銀發報告指,下調中國中免(01880)目標價10.2%,從90.73港元降至81.51港元,重申「買入」評級。 瑞銀下調對該公司2026/2027年每股盈利預測1%,主要反映:1)由於上海國際機場更換免稅商品營運商，下調了機場免稅商品收入預期；2)由於線上業務折扣率的變化，下調線上免稅商品銷售額預期；3)維持2026/2027年度海南免稅商品銷售額增長預期在20%以上；4)考慮到海南競爭格局的改善以及品類組合的持續優化，上調淨利潤率預期。 該行表示,如果中國中免目前的銷售策略得以維持，且淨利潤率維持在2026年第一季的水平，隨著未來幾季同比基數的降低，中國中免的淨利潤增長可望加速。 該行表示,中國中免2026年第一季業績表明,收入僅同比增1%，低於該行預期；淨利潤達23.5億元人民幣，年增21%，基本上符合預期。淨利潤率達13.9%，同比增2.3個百分點，超出先前預期。值得注意的是，儘管去年同期基數較高，但利潤率仍實現增長。 該行認為，收入同比增1%主要歸因於:1)機場和線上業務年比可能下降超過50%；2)海南銷售額同比增約25%。淨利潤率的同比增長主要得益於審慎的折扣策略和更注重奢侈品銷售的策略。(JJ)
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