受到新冠肺炎疫情影響，內地大型體育用品品牌李寧（2331），截至今年6月底止中期的業績難免受到影響。今年上半年，集團的收入61.81億元（人民幣，下同），按年下跌1%，純利按年下跌14%至6.83億元，EBITDA升4.1%至14.07億元。不過，按比較基準（扣除上年同期一次性與經營無關的損益），盈利則錄得22%的升幅，淨利率由2019年同期的9%上升至11.1%。期內面對疫情，集團在促銷零售環境下增加折扣，同時存貨撥備增加，惟部分負面影響由新品追加吊牌價增加所抵銷，整體毛利率下跌0.2個百分點至49.5%。

今年上半年，整體零售流水（包括線上及線下）錄得10%至20%低段下跌，渠道庫存錄得10%至20%低段增長。截至今年6月底，在內地的李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計5,973個，本年迄今淨減少476個，而內地的李寧YOUNG銷售點數量共計1,010個。期內，集團的直接經營銷售收入按年下降24%，佔收入的比重下降6.5個百分點至21.6%。不過，集團積極推動綫上銷售，期內電子商務渠道錄較好表現，收入按年增加23%，佔總收入的27%，按年擴張6.5個百分點。

平均存貨周轉期由2019年6月底的74日，增加10日至今年6月底的84日，平均應收貿易款項周轉期則減少2日至22日。隨著疫情逐步受控，中央積極推動內需，預期內地的消費逐步復甦，加上內地消費升級的趨勢不變，集團具有一定的品牌優勢，預期下半年銷售表現有望回復升軌。走勢上，目前企穩各主要平均線之上，STC%K線續走高於%D線，MACD牛差距擴大，惟升至保歷加通道頂線料有較大阻力，可考慮28元（港元，下同）吸納，中線上望34.5元，不跌穿25元續持有。

__金利豐證券研究部執行董事黃德几__

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